ニューヨークのバレエ・カンパニーに所属するニナ(ナタリー・ポートマン)は、元ダンサーの母親・エリカ(バーバラ・ハーシー)の寵愛のもと、人生の全てをバレエに捧げていた。

そんな彼女に新作「白鳥の湖」のプリマを演じるチャンスが訪れる。だが純真な白鳥の女王だけでなく、邪悪で官能的な黒鳥も演じねばならないこの難役は、優等生タイプのニナにとってハードルの高すぎる挑戦であった。

さらに黒鳥役が似合う奔放な新人ダンサー、リリー(ミラ・クニス)の出現も、ニナを精神的に追いつめていく。やがて役作りに没頭するあまり極度の混乱に陥ったニナは、現実と悪夢の狭間をさまよい、自らの心の闇に囚われていく。

劇団の演出家であるトーマス・リロイ(ヴァンサン・カッセル)から、厳しいレッスンを受け、さらには「君のバレーは不感症のバレーだ」と指摘され、リリーのような官能的な雰囲気、性的な悦びを感じられるようになれ、と命じられる。だが、それは母親にバレエのみに打ち込む生活を強いられたこともあり、自ら触れないようにしてきたことだった。

重圧を感じるながらも、主役に選ばれ喜んでいた最中、ニナに主役の座を追われ、精神が崩壊したベス(ウィノナ・ライダー)が、走る車に飛び込んで重症を負ったという知らせを聞く。そのこともニナにとっては大きな心の傷となる。

主役の座を追われる…その痛みがどれほどのものなのか、ニナは身をもって知ることになる。リリーがニナの緊急時における代役に抜擢され、さらにニナは追い詰められていく。そして、リリーに敵愾心を抱きながら、ますますバレエに打ち込んでいく。その様子は狂気を孕んでおり、娘の異変に母・エリカは心配し、バレエから遠ざけよう、とさえした。

ようやく迎えた公演初日、ニナは遅れて会場に現れる。その様子は、繊細で大人しい、いつものニナとはどこか異なっていた。そんな彼女にトーマスは「自分の障害となっているのは、自分自身だ。自分を解き放て」と告げる。
公演は始まり、ニナは序盤で転倒するという失態を演じる。その楽屋で、ニナはリリーの姿を見かける。「あなたにはムリだったのよ。代わるわ」と言われ、ニナは激情する。リリーと揉み合いになり、ニナはついに割れた鏡の破片を、リリーの腹部に突き立ててしまう。

遺体をバスルームに隠し、ニナはさらに狂気を帯びて黒鳥を好演する。鳴り止まない拍手の中、楽屋に戻るニナ。だが、そこに殺害したはずのリリーが「良かったわ」と声をかけにきた。ニナは、事の真相を黒鳥の衣装から白鳥の衣装に着替え、気づくことになる。腹部から夥しい量の出血がみられていた。リリーを刺したはずだったが、ニナは自分自身の腹部に鏡の破片を突き立てていたのだった。

だが、ニナは再び舞台に立つ。そして、見事に白鳥を演じきった。会場が割れんばかりのスタンディングオベーションの中、劇団員たちがニナに駆け寄る。リリーがニナの腹部の出血に気づき、トーマスは救急車を呼ぶ。

「何をしたんだ？」というトーマスに、照明の明るさがさらに増して、眩しい視界の中、ニナは「完璧だったわ」と満足そうな笑みを浮かべた。

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